来源：华泰期货

　　作者： 陈莉

　　市场要闻与数据

　　9月23日
，聚酯产业链全线下跌，其中MEG主力合约下跌3.82% ，短纤下跌3.67%
，主要原因是地缘缓和预期。当地时间9月22日，美伊在联大期间举行3小时会谈 ，伊朗传达重开海峡条件
，特朗普称会谈“非常有建设性”，双方已安排在近期再次会谈 。另外沙特阿美非正式告知亚洲炼厂：延布港原油装载即将恢复 ，最快本周沙特东西输油管重启、延布港恢复原油出口
，市场对霍尔木兹海峡通航恢复的预期急剧升温，地缘风险溢价快速回吐 ，原油下跌对能化板块成本端形成拖累
。

　　市场分析

　　成本端，市场焦点依然在美伊局势
，原油费用 跟随地缘变动。

　　PX方面，上上个交易日PXN330美元/吨（环比变动+16.00美元/吨） 。PX负荷延续回升趋势 ，但近来 缺油背景下
，PX开工提升空间受限，加上近来 PTA负荷提升 ，PX自身供需延续紧张格局
，PX现货浮动费用 依旧偏强，综合来看PX-聚酯平衡表小幅累库
。

　　TA方面 ，PTA现货基差 795元/吨 元/吨（环比变动+13元/吨）
，PTA现货加工费750元/吨（环比变动+17元/吨），主力合约盘面加工费432元/吨（环比变动-16元/吨） ，PTA负荷继续提升
，同时聚酯负荷下调，理论供需环比改善 ，随着供应增加以及聚酯减产外售原料，基差上行的动力减弱；但是当前社会库存处于近几年低位水平
，码头库存依旧处于低位水平，近来 缺油背景下 ，PX开工受限
，不排除后期PTA供应开始出现减量，短期累库幅度有限。

　　需求方面 ，聚酯开工率74.2%（环比-0.3%）
，当前气温下降有限，叠加原料高价波动大 ，向下游传导乏力
，加弹织造厂中秋国庆放假意愿增大，以按单生产和清库存为主 ，备货备库存意愿不高
，织造加弹负荷下降；聚酯方面，近期长丝也转为亏损 ，减产也逐步传递至长丝，同时瓶片部分装置重启
，本周负荷整体持稳，原料费用 高位后续预期进一步下降 ，关注长丝大厂负荷变动 。

　　PF方面
，现货生产利润-718元/吨（环比-121元/吨）
。短纤加工差维持低位水平，因长期亏损且回调风险较大 ，直纺涤短工厂减产仍在增加。因中秋及国庆期间
，下游多有放假或减产动作，短纤工厂也有一定的增加减产力度 ，后期负荷仍有下滑趋势
，当前市场费用 高位 、下游多谨慎观望，直纺涤短加工差低位维持 ，需求较为疲软 。

　　PR方面
，瓶片现货加工费274元/吨（环比变动+33元/吨）
。基本面方面，聚酯瓶片装置负荷小幅回升 ，工厂库存小幅下降；近期聚酯瓶片工厂装置减停产力度较大，部分货源流动紧张
，现货升水较为明显，但由于下游需求跟进不佳 ，整体聚酯瓶片加工区间大幅压缩
，成本端回落下有望边际修复。

　　策略

　　单边：PX/PTA/PF/PR中性

　　地缘方面，受沙特东西输油管重启
、延布港恢复原油出口 ，以及美伊谈判重燃希望影响
，油价短期承压但地缘不确定性未消，关注联合国大会期间美伊会谈情况 ，暂时转为观望

　　跨品种：无

　　跨期：无

　　风险

　　原油和汽油费用 大幅波动
，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期

　　投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号

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